美女和男人接吻 损失难止、高欠债压顶，爱旭股份互异化道路深重盈利之困
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着手：证券之星
凭借ABC互异化道路寻求解围的爱旭股份（600732.SH），如今正堕入一场领域膨大与盈利扶直之间的笨重博弈。2025年年报及2026年一季报闪现，尽管公司依托ABC组件放量杀青营收稳步增长，但利润端依旧深陷损失。
证券之星注重到，传统电板业务损失牵累仍在延续，国外组件商场成为爱旭股份营收增长的迫切维持。关连词，爱旭股份的互异化道路并未跳出行业内卷困局，BC赛说念产能加快扩容、商场竞争加重，家具溢价空间濒临挑战。公司大手笔激动老旧产能技改与ABC新产能建设，但濒临偿债承压、利息用度高增、应收存货高企等多重财务压力。
01． 表里销盈利分化，互异化上风难掩多重忧
全年来看，光伏供需失衡情景仍未权臣改善，主要家具价钱抓续处于相对低位。雷同2025年下半年以来硅料、银浆等中枢原材料价钱抓续上行，而终局价钱传导滞后，爱旭股份筹划仍权臣承压。
2025年，爱旭股份杀青营收156.14亿元，同比增长39.97%；归母净利润损失18.22亿元，同比增长65.75%。2024年，公司归母净利润一度巨亏53.19亿元，两年累亏逾71亿元。
ABC组件业务的快速放量成为爱旭股份主要的功绩维持点。2025年，爱旭股份ABC组件销售量达14.71GW，同比增长132%；杀青营收106.55亿元，同比大幅增长114.75%，占全年营收的68%，已成为公司第一中枢业务。
维持这一增长的是ABC组件在国外高端商场变成的家具溢价，该家具国外销价较成例TOPCon家具保抓10%-50%的溢价。2025年下半年国内商场需求阶段性滑坡，但公司国外组件销量占比超50%，对冲了国内商场订单的阶段性不及。数据闪现，2025年全年，外销录得营收71.56亿元，同比增长49.76%，占全年营收的45.83%。表里销盈利情况显着分化美女和男人接吻，外销毛利率8.1%，内销仅-3.12%，性xxxxfreexxxxx内销业务抓续处于损失状态，全齐依靠国外盈利板块进行补贴。
与此同期，传统电板业务承压，成为迫切牵累项。2025年，PERC、TOPCon等电板系数销售22.29GW，同比有所下落；太阳能电板片对应收入34.47亿元，同比下落35.57%。受硅料价钱短期快速上行以及产能欺诈率下落导致的单元制造用度攀升影响，爱旭股份电板业务2025年下半年损失幅度有所扩大，对举座筹划功绩变成了权臣牵累，该业务全年毛利率为-8.54%。
2026年一季度，爱旭股份杀青营收44.37亿元，同比增长7.29%；对应归母净利润损失4.4亿元，亏幅同比扩大46.37%。爱旭股份示意，2026年一季度公司家具销售举座趋好，组件价钱慢慢莳植，轮廓毛利改善显着，但因汇率波动和融资贴息减少、财务用度同比加多，轮廓导致归母净利润同比减少1.39亿元。
证券之星了解到，爱旭股份依托无银化工艺、量产治愈效果、国外高端商场变成了ABC组件高溢价基础。但从筹划施展来看，巨乳+人妻其互异化上风尚未全齐转换为沉着的盈利上风。
2025年下半年国内光伏新增装机需求权臣回落，进一步加重了供需失衡与价钱竞争压力，ABC组件原有溢价空间抓续被压缩。2025年毛利率为2.59%，一季度毛利率虽扶直至7.2%，但净利率仍低至-10.32%。
更严峻的隐忧是，跟着BC电板高效性与高溢价智商突显，赛说念竞争正快速升温。2025年，隆基绿能HPBC2.0电板自有产能46GW，BC组件销量22.87GW。天合光能THBC加快激动全面产业化，其最高治愈效果达28%。跟着BC新产能抓续开释，爱旭股份ABC组件的溢价智商或进一步减轻。
从本事成本维度来看，银价高企下爱旭股份本事盈利上风放大。若改日银价回落，TOPCon的成本压力将取得缓解，爱旭股份基于“无银化”成就的成本护城河也会相应变浅。
02． 欠债率高企，应收存货双高
为周转存量产能、聚焦先进产能转型，爱旭股份抓续激动PERC和TOPCon老旧产能向ABC本事升级。2025年，公司主要开展了济南基地高效ABC电板及组件名目、义乌基地电板产能升级革命名目、滁州基地电板产能升级革命名目等，在上述重心产能建设名目方面新增投资约为7.45亿元，其他固定财富、无形财富投资额约为0.34亿元。
在产能结构优化以外，为降本提效，爱旭股份还分手对珠海基地和义乌基地现存ABC产能进行了升级革命，全面莳植第三代无银化和低银化ABC组件的供货智商。但产能升级经过对产量变成一定扰动，导致晶体硅电板组件全年平均产能欺诈率仅76%。跟着技改处事的络续完成，当今爱旭股份ABC业务已基本满产。
证券之星注重到，大领域技改与产能膨大背后，是抓续攀升的债务背负。戒指2026年一季度末，爱旭股份的财富欠债率为78.89%，虽环比2025年末镌汰1.06个百分点，但在行业内仍处于偏高水平。具体来看，公司一季度末的短期借款及一年内到期的非流动欠债系数高达85.95亿元，永恒借款46.9亿元，而同期货币资金仅44.13亿元，短期偿债缺口较为显着。
高欠债压力下，爱旭股份一季度末的利息用度高达1.53亿元，同比激增219.16%。高额的利息开销严重侵蚀利润，成为公司一季度损失扩大的迫切推手。
为缓解资金压力，爱旭股份于2025年9月实行定增，召募资金净额34.58亿元，其中4.9亿元用于补充流动资金，29.68亿元投向义乌六期15GW高效晶硅太阳能电板名目。定增虽短期补充了现款流、维持产能膨大，但并未从根蒂上更正高欠债形貌，公司后续仍濒临抓续的本钱开支与利息偿付压力。
财富端风险同样遏止淡薄，爱旭股份应收账款与存货双双高增，财富质地承压显着。戒指2026年一季度末，爱旭股份应收账款领域高达20.9亿元，同比激增91.32%；同期存货24.14亿元，同比增长20.96%。上述两项财富增速远超同期营收增速，占用了宽广营运资金，导致同期筹划现款流同比下滑2.19%至7亿元。
值得一提的是，2025年末，爱旭股份计提财富减值损失7.79亿元，2026年一季度不绝计提1.1亿元，联贯大额财富减值径直吞吃利润，加重了公司盈利压力。当今，爱旭股份正处于大参加、高欠债、慢回血的笨重转型期，财务韧性濒临严峻熟练。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）
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