三轮问询后撤材料 “聚焦”下流行业变动对贪图褂讪性的影响
《金投研》柒禾/作家
2026年以来，各地赞助企业上市的政策呈现出新变化，使命要点正多数从追求上市数目，转向栽培和工作“硬科技”、专精特新等优质科创主体。北交所主要工作革命型中小企业，勤奋于于打造工作革命型中小企业主阵脚，截止2026年6月15日上市企业数目为321家。
在此布景下，2023年12月，大连瑞克科技股份有限公司(以下简称“瑞克科技”)的北交所上市材料获受理。历经三轮问询，瑞克科技于2025年12月撤材料间隔上市进度。近五年，瑞克科技的营收逐年攀升。三轮问询中，北交所均从下流行业变动情况对贪图功绩褂讪性的影响、财务方法性等方面向瑞克科技提议问询。
一、营收逐年攀升，近三年前五大客户销售占比超四成
据瑞克科技2025年年报，截止2025年末，唐恒然、唐敏柔、马立新分别系瑞克科技第一大、第七大、第八大激动，捏股比例分别为26.5368%、3.1491%、3.1491%。三东谈主为瑞克科技共同按捺东谈主，其中唐恒然为控股激动。此外，唐恒然，马立新系佳偶干系，唐敏柔系两东谈主的犬子。
据瑞克科技签署于2023年12月21日的招股表现书(以下简称“2023年12月21日招股书”)及2023-2025年年报，2020-2025年，瑞克科技的营业收入分别为2.23亿元、2.41亿元、2.88亿元、3.63亿元、4.88亿元、5.35亿元，2021-2025年，瑞克科技的营收增速分别为7.92%、19.54%、25.86%、34.42% 、9.66%。
2020-2025年，瑞克科技的净利润分别为4，424.38万元、3，521.8万元、4，253.69万元、6，750.96万元、6，546.16万元、7，570.24万元，2021-2025年，瑞克科技的净利润增速分别为-20.4%、20.78%、58.71%、-3.03%、15.64%。
可见，2021-2025年，瑞克科技的净利润增速坐“过山车”，同期营收保捏增长，逐年攀升。
2020-2025年，瑞克科技上前五大客户的系数销售额占比分别为32.74%、35.07%、31.4%、40.55%、53.02%、42.51%。
此番文书北交所上市，瑞克科技的主要居品包括甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂、稀硝酸复原催化剂、草酸酯加氢催化剂等。
2020-2025年，瑞克科技的甲醇合成催化剂的销售额分别为1.28亿元、1.03亿元、1.2亿元、2亿元、1.19亿元、1.94亿元，占同期主营业务收入的比例分别为57.87%、42.83%、42.13%、55.31%、24.8%、36.64%。
同期，瑞克科技的丁炔二醇合成催化剂的销售额分别为4，142.48万元、7，626.02万元、8，879.85万元、8，935.24万元、10，160.87万元、12，861.17万元，占同期主营业务收入的比例分别为18.7%、31.73%、31.09%、24.71%、21.15%、24.29%。
经测算，2020-2025年，瑞克科技的甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂销售额占同期主营业务收入的比例分别为76.57%、74.55%、73.22%、80.02%、45.95%、60.93%。
可见，2020-2025年，瑞克科技的主要居品甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂孝敬超四成主营业务收入，2024年，两大居品销售占比下滑，2025年有所回升。
此外，沧州渤海新区凯新商贸有限公司(以下简称“凯新商贸”)系瑞克科技实控东谈主唐恒然之弟弟唐恒悦按捺的企业，凯新商贸为瑞克科技关联方之一。2020-2022年，瑞克科技向凯新商贸支付劳务布置用度及承包劳务系数分别为247.46万元、358.41万元、280.76万元。
对此，瑞克科技称，由于其子公司河北瑞克新动力科技有限公司(以下简称“河北瑞克”)地处沧州市渤海新区化工园区，比较偏远，招工远程，使得瑞克科技通过凯新商贸以劳务布置的形式进行用工，以及交付关联方凯新商贸等企业提供劳务。为进一步减少关联交易，河北瑞克于2022年11月将凯新商贸的大部分劳务东谈主员纳入瑞克科技，住手与凯新商贸之间的关联交易。
二、主要居品售价销量下落、客户功绩下滑，聚焦下流行业变动对功绩的影响
据瑞克科技签署于2024年3月15日的首轮问询函回话(以下简称“首轮问询回话”)，根据央求文献，(1)瑞克科技主要居品为甲醇合成催化剂、丁炔二醇合成催化剂、稀硝酸复原催化剂、草酸酯加氢催化剂等，工作领域包括煤化工、化工新材料等，主要客户为国表里大型化工企业，该行业受宏不雅经济局势的影响显然。2020-2022年及2023年1-6月，瑞克科技前五大客户变动较大。根据公开信息，2021年、2022年前五大客户新疆蓝山屯河动力有限公司(以下简称“蓝山屯河”)功绩出现大幅下滑。
(2)瑞克科技主要居品丁炔二醇合成催化剂系坐褥BDO(1，4-丁二醇)的中枢关键催化剂，2020-2022年及2023年1-6月，销售收入分别为4，142.48万元、7，626.02万元、8，879.85万元、4，267.96万元。瑞克科技稀硝酸复原催化剂、草酸酯加氢催化剂(用于乙二醇坐褥)在2021年售价有所下滑，在2023年1-6月销量大幅下滑。
监管层要求瑞克科技：(1)鸠合下旅客户所处细分行业的景气度(产能及产量变动、阛阓供求、开工率)、应用瑞克科技居品的下流化工品(甲醇、BDO、乙二醇等)价钱走势及阛阓供求等，表现瑞克科技贪图功绩是否受下流行业(尤其是BDO)周期性影响较大，是否存在期后功绩大幅波动风险。
(2)鸠合阛阓供求干系、居品使用寿命及客户采购需求、要紧合同刚烈及扩充情况、下旅客户贪图功绩等，表现答复期内丁炔二醇合成催化剂销售收入大幅增长、稀硝酸复原催化剂及草酸酯加氢催化剂售价、销量波动较大的原因，是否与行业趋势、可比公司情况一致，是否存在期后功绩下滑风险。
(3)表现不同居品类型的前十大客户情况(非并吞按捺下)，包括协作布景、协作年限、是否为结尾客户，订单赢得方式、销售金额及毛利率，鸠合客户投入及退出情况，表现答复期内前五大客户变动较大的具体原因，是否存在客户(如蓝山屯河)本人贪图功绩恶化、采购需求大幅萎缩情形。
(4)鸠合居品结尾应用领域(甲醇、BDO、乙二醇等)的收入占比情况、下旅客户所处细分行业景气度情况等，在招股书中充分揭示“下旅客户所处细分行业周期性波动风险”。
据瑞克科技签署于2024年5月24日的第二轮问询函回话(以下简称“二轮问询回话”)，根据首轮问询回话，(1)近五年人人甲醇产能呈现捏续增长趋势，但产能加多趋势合座有所放缓。
(2)从历史趋势来看，BDO行业弥远方于充足状态。2023年BDO行情利润追溯历史平均水平，且新产能投产增多，产能期骗率降至66%傍边。
(3)投入2022年后，受原油价钱创记录上升以及煤炭价钱处于高位影响，乙二醇行业合座投入年度损失状态。2022年以来乙二醇价钱低位涟漪、行业景气度变差。
(4)瑞克科技在“下旅客户所处细分行业周期性波动风险”未明确揭示下流行业可能存在的景气度下降风险、产能充足风险。
由此，监管层要求瑞克科技：(1)鸠合甲醇、BDO、乙二醇下流阛阓需求及增长情况、上游新建产能情况、行业开工率及产能期骗率、居品价钱走势等，明确表现甲醇、BDO、乙二醇阛阓供需缺口、行业景气度情况过头变动趋势，是否存在需求增速放缓、供过于求、产能充足情形，是否处于行业下行周期。
(2)鸠合前述情况在招股书中明确揭示关联行业景气度下降、产能充足风险，详确敷陈下流行业景气度下降、产能充足风险对瑞克科技捏续贪图技艺的影响，瑞克科技应酬措施过头灵验性。
据瑞克科技签署于2024年7月25日的第三轮问询函回话(以下简称“三轮问询回话”)，根据上述问询回话，(1)瑞克科技居品下流行业甲醇、BDO、乙二醇需求增速放缓、销售价钱下滑的情况，导致甲醇、BDO、乙二醇行业处于行业下行周期，但甲醇、BDO、乙二醇四肢基础化工原料，仍存在基本需求，产能仍将保捏一定的保有量。瑞克科技主要催化剂居品四肢化工坐褥必需的催化剂，不才游安设中价值和老本占比较低，下流景气度对其传导效应相对较低。
(2)剔除国际阛阓后各期甲醇合成催化剂销售收入分别为1.03亿元、1.2亿元、1.19亿元。各期毛利率分别为33.62%、27.8%、27.3%，呈下降趋势。
(3)瑞克科技瞻望2024年全年营业收入约为48，389.47万元，其中全年境外收入约为19，799.96万元，主要源自PJSC SIBUR HOLDING(以下简称“Sibur”)的单一大额订单(合同金额18，694.43万元)。截止二轮问询回话签署日2024年5月24日，境外皮手订单仅有765.55万元。
由此，监管层要求瑞克科技：(1)表现主要催化剂居品占下流安设老本的比例较低的具体测算依据过头客不雅准确性，鸠合阛阓竞争花样及瑞克科技阛阓面位、竞争上风、主要客户协作褂讪性等，进一步表现下流行业景气度对瑞克科技传导效应较低的依据。
(2)鸠合历史行业周期性波动、主要居品历史销售情况(销量、金额、毛利率)，表现瑞克科技贪图功绩受下流行业周期性变动的影响程度。
(3)鸠合主要化工品(甲醇、BDO、乙二醇)产能保有量、历史产量及开工率、单元产量对应催化剂耗用量，表现剔除行业周期性变动影响后甲醇、BDO、乙二醇阛阓对关联催化剂的刚性需求量；鸠合前述情况以及主要客户协作粘性、后续采购预期等，表现瑞克科技主要催化剂居品的褂讪销量、销售金额，瑞克科技褂讪的贪图功绩水平。
(4)差异销售区域(境内、境外)及居品类型(甲醇、BDO、乙二醇、其他居品)分别表现2024年全年功绩瞻望情况及同比变动；鸠合前述情况以及行业景气度，表现现存主要催化剂居品在国内阛阓是否仍具有较大的阛阓增漫空间及成长后劲。
(5)量化分析境外阛阓、新址品及新客户、其他期间储备对瑞克科技答复期内以及在手订单的功绩孝敬情况，表现除现存甲醇、BDO、乙二醇催化剂除外的其他业务是否具备较大的阛阓空间及成长性。
(6)表现剔除与Sibur的交易后，瑞克科技瞻望2024年贪图功绩情况及同比变动，是否存在较大下滑风险，瑞克科技与Sibur竖立协作的布景、历程(战争洽谈、居品试用等)，截止当今合同扩充及回款情况、收入阐述情况，瑞克科技比拟其原有供应商的上风，聚系数策协作伙伴条约的关联商定、订单刚烈情况、瑞克科技占其同类居品的供应份额、改日协作预期等，表现两边协作是否褂讪可捏续，在招股书中充分揭示“2024年境外业务高度依赖单一客户”的风险。
(7)鸠合境外新客户及新址品开拓情况、居品复购周期、老客户改日协作预期、在手订单等，进一步表现境外业务是否褂讪可捏续，瑞克科技能否捏续赢得境外客户订单。
2020-2022年及2023年1-6月期间，瑞克科技所处行业受经济局势影响显然，主要客户功绩下滑、部分主要居品售价、销量下滑等情况。在此布景下，监管层在首轮问询中要求瑞克科技具体表现下旅客户功绩情况、所处细分行业景气度、主要客户交易可捏续性等问题。
二轮问询中，监管层要求瑞克科技进一步表现下流需求及增长情况、行业景气度及行业周期等情况对捏续贪图技艺的影响。三轮问询中，监管层要求瑞克科技进一步表现贪图功绩受下流行业周期性变动的影响程度、主要催化剂居品的阛阓增漫空间等。
可见，三轮问询中，监管层均海涵到瑞克科技下流行业的发展情况过头对瑞克科技贪图褂讪性的影响。
据发布于2023年2月17日的《公开荒行证券的公司信息透露内容与表情准则第57号——招股表现书》，刊行东谈主应鸠合所处行业情况透露业务竞争景象，主要包括：所属细分行业期间水平及特质、投入本行业主要壁垒、行业发展态势、靠近机遇与风险、行业周期性特征，以及上述情况在答复期内的变化和改日可预思的变化趋势；刊行东谈主所属行业在产业链中的地位和作用，与上、下流行业之间的关联性等。
据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定及格投资者公开荒行股票并上市业务司法适用率领第2号》，刊行东谈主存在以下情形的，ktv把奶罩解开让客人摸啪啪保荐机构及文书管帐师应重点海涵是否影响刊行东谈主捏续贪图技艺：(一)刊行东谈主因宏不雅环境身分影响存在要紧不利变化风险，如法律划定、汇率税收、国际贸易条件、不成抗力事件等。(二)刊行东谈主因行业身分影响存在要紧不利变化风险，如：刊行东谈主所处行业出现周期性零落、产能充足、阛阓容量骤减、增长停滞等情况；刊行东谈主所处行业高下流供求干系发生要紧变化，导致原材料采购价钱或居品售价出现要紧不利变化。
保荐机构应督促刊行东谈主切实作念好审计截止日后主要财务信息及贪图景象信息透露，核查刊行东谈主坐褥贪图的表里部环境是否发生或将要发生要紧变化，包括但不限于：产业政策要紧调整，相差口业务受到要紧适度，税收政策出现要紧变化，行业周期性变化，业务模式及竞争趋势发生要紧变化，主要原材料的采购界限及采购价钱或主要居品的坐褥、销售界限及销售价钱出现大幅变化，新增对改日贪图可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项，主要客户或供应商出现要紧变化，要紧合同条件或施行扩充情况发生要紧变化，发生要紧安全事故，以过头他可能影响投资者判断的要紧事项等。
据发布于2022年5月27日的保荐东谈主尽责打听使命准则，保荐东谈主应分析刊行东谈主方位行业在居品(工作)价值链的作用，通过对该行业与其高下流行业的关联度、高下流行业的发展出息、居品(工作)用途的广度、替代趋势等进行分析论证，分析高下流行业变动及变动趋势对刊行东谈主所处行业的故意和不利影响。
保荐东谈主应取得刊行东谈主收入的居品组成、地域组成过头变动情况的详确贵寓，分析收入过头组成变动情况是否稳妥行业和阛阓同期的变化情况。刊行东谈主收入存在季节性波动或存在强周期波动的，应分析季节性身分或周期性身分对贪图后果的影响，参照同业业可比公司的情况，分析刊行东谈主收入的变动情况过头与老本、用度等财务数据之间的配比干系是否合理。
在上市审查中，拟上市企业透露其在产业链中的地位、作用及与高下流的关联脾气况，以及分析高下流行业变动对本人的影响等均系审查的重点之一。此外，保荐东谈主需核查刊行东谈主可能影响捏续贪图技艺的要紧不利变化，包括行业周期性零落、高下流供求干系要紧变化、产业政策、业务模式、合同扩充等方面的要紧变化。
三、向关联方支付劳务布置用度且借债部分免息，资金交往真确性等财务内控受海涵
据首轮问询回话，根据央求文献，瑞克科技劳务布置供应方凯新商贸实控东谈主为唐恒然之弟唐恒悦。对此，监管层要求瑞克科技：(1)表现凯新商贸建筑布景及出资情况，鸠合瑞克科技采购金额占凯新商贸业务界限的比例，表现其是否专为瑞克科技工作而建筑。
(2)鸠合劳务费订价依据过头合感性、方位地劳务阛阓价钱等，表现瑞克科技向凯新商贸采购订价的公允性，采购价钱是否发生变化，凯新商贸赚钱水平是否稳妥行业同样水平，劳务布置东谈主员薪资水平是否显然偏低偏高，瑞克科技过头关联东谈主员与凯新商贸过头关联东谈主员是否存在其他业务或资金交往。
(3)表现答复期内劳务布置比例向上10%的具体原因，后续方法整改措施及灵验性。
(4)鸠合资金活水核查情况，表现凯新商贸过头关键东谈主员的主要资金收支，是否与其贪图情况匹配，是否存在替瑞克科技代垫老本用度情形。
据二轮问询回话，根据首轮问询回话，根据凯新商贸银行活水及出资东谈主银行回单泄露，唐恒悦未施行交纳认缴的800万出资额，李建峰2016年12月28日已施行交纳200万元出资额。2021-2023年，凯新商贸捏续损失。2022年11月，瑞克科技住手与关联方凯新商贸之间的协作，凯新商贸职工按照自发原则投入河北瑞克。
对此，监管层要求瑞克科技：(1)表现唐恒悦施行按捺凯新商贸但未实缴出资的原因，李建锋的个东谈主经历及行止。
(2)鸠合同业业可比公司劳务采购价钱、方位地劳务阛阓价钱、瑞克科技每东谈主200元/天劳务结算费的狡计历程及依据、凯新商贸职工入职刊行东谈主前后的薪资对比情况，进一步表现向凯新商贸采购劳务的订价公允性。
(3)表现凯新商贸诞生以来各期收入利润、毛利率情况，2021年以来捏续损失的原因，是否存在体外替瑞克科技代垫老本用度情况。
(4)按照资金性质不同，列表表现2020年于今凯新商贸的主要资金收支、存取现情况，逐笔分析其与唐恒悦过头爱妻、与河北瑞克存在资金交往的具体原因，波及资金的流转时点、金额、开首及最终行止。
据三轮问询回话，据问询回话文献，(1)瑞克科技劳务供应商凯新商贸系实控东谈主弟弟唐恒悦按捺的企业。瑞克科技与凯新商贸的劳务费订价(每东谈主200元/天)低于当地劳务用工平均工资(每东谈主232元/天)。2022年11月，瑞克科技住手与关联方凯新商贸之间的协作，凯新商贸职工按照自发原则投入河北瑞克。凯新商贸职工入职瑞克科技后的薪资水平有所上升。
(2)施行贪图历程中，凯新商贸收到的河北瑞克支付的劳务费之后，转入装卸储运站，通过装卸储运站取出现款用于胜仗支付劳务工东谈主的工资。
(3)2021-2023年，凯新商贸捏续损失。凯新商贸曾向瑞克科技借债累计900万元。根据还款条约，2019年12月31日前利息不再支付，2020年1月1日至还款日同样狡计利息。
(4)唐恒悦账户存在较多代收代付凯新商贸款项的情形。施行贪图历程中，唐恒悦为支拨收款方便，同期从简老本，未差异个东谈主与企业收支。
由此，监管层要求瑞克科技：(1)鸠合凯新商贸向其他方提供劳务工作的订价情况、劳务东谈主职使命内容、税收影响，进一步表现瑞克科技与凯新商贸的劳务费订价低于当地劳务用工平均工资的合感性、入职瑞克科技后工资水平增长的原因。
(2)表现凯新商贸收到劳务费后通过装卸储运站取现支付工资的原因，是否存在税收合规风险，工资支付是否有客不雅笔据留痕，劳务东谈主员施行披发胜仗的工资金额及对应东谈主天工资水平，是否存在流向瑞克科技客户或供应商的情形。
(3)鸠合资金收支及主要业务(劳务、贸易)开展情况，测算凯新商贸的施行赚钱情况过头流向。
(4)表现河北瑞克向凯新商贸误转账的具体原因，是否经处治层审批同意，是否响应瑞克科技资金处治内控存在舛错；鸠合误转账时点前后的资金收支情况，表现误转账资金的最终行止，是否波及资金体外轮回。
(5)表现2019年12月末之前利息无需支付的原因，是否组成变相资金占用，是否变成瑞克科技利益受损，逐笔列示凯新商贸向公司借债的布景、金额、拆出及偿还时点，取得借债后的具体用途及最终行止，是否流向瑞克科技客户或供应商，是否波及利益运输情形。
请保荐机构、文书管帐师：鸠合劳务费订价公允性、企业及关键东谈主员资金活水核查情况、客户供应商探究情况，表现凯新商贸是否存在替瑞克科技体外代垫老本用度、诊疗贪图功绩情形，并发标明确主见。
可见，2020-2022年，瑞克科技向其实控东谈主唐恒然之弟弟唐恒悦按捺的凯新商贸支付劳务布置用度及承包劳务用度。且2021-2023年，凯新商贸捏续损失。在此布景下，监管层要求瑞克科技从凯新商贸是否存在替刊行东谈主代垫老本用度、子公司与凯新商贸存在资金交往的情况、凯新商贸向瑞克科技的借债部分利息无需支付等方面进行表现。
据发布于2023年2月17日的《监管司法适用率领——刊行类第5号》，刊行东谈主央求上市成为公众公司，需要竖立、完善并严格实施关联财务里面按捺轨制。财务内控不方法情形包括与关联方或第三方胜仗进行资金拆借；同样通过关联方或第三方收付款项，金额较大且缺少交易合感性；期骗个东谈主账户对外收付款项；出借公司账户为他东谈主收付款项;违抗里面资金处治章程对外支付大额款项、大额现款收支、挪用资金；被关联方以借债、代偿债务、代垫款项概况其他方式占用资金等。
据发布于2022年5月27日的保荐东谈主尽责打听使命准则，保荐东谈主在资金活水核查时，应弃取可靠技能赢得核查贵寓，在敬佩核查范围、实施核查智商方面保捏应有行状严慎，核查关联方是否与刊行东谈主客户、供应商存在相配交易。鸠合刊行东谈主施行情况，判断资金活水核查范围是否还需包括控股激动、施行按捺东谈主、刊行东谈主主要关联方、董监妙手员、关键岗亭东谈主员等开立或按捺的银行账户资金活水以及与上述银行账户发生相配交往的刊行东谈主关联方及职工开立或按捺的银行账户资金活水。
刊行东谈主里面按捺存在舛错的，如波及资金占用或交往，保荐东谈主可核稽查证关联资金开首或行止，充分海涵关联管帐核算是否真确、准确，与关联方资金交往的施行流向和使用情况，判断是否通过体外资金轮回讳饰功绩或造谣功绩。
据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定及格投资者公开荒行股票并上市业务司法适用率领第2号》，保荐机构及文书管帐师还应鸠合资金活水核查情况，就刊行东谈主里面按捺是否健全灵验、是否存在体外资金轮回形成销售回款或承担老本用度的情形发标明确核查主见。
据发布于2023年8月23日的监管司法适用率领——审计类第2号，注册管帐师应当充分海涵资金流相配情形。如必要时重新向银行赢得对账单，灵验实施货币资金发生额审计智商，分析大额资金或单据交往的交易本体，海涵境外业务的结算方式，评价第三方回款的必要性和交易合感性，核查是否存在资金使用受限、造谣回款或体外资金轮回等情况。
也就说，拟上市企业须严格方法财务内控，根绝与关联方或第三方相配资金拆借、个东谈主账户收付、出借账户、非法大额支付及资金占用等情形。且保荐东谈主与管帐师应海涵关键少数的相配交往账户，重点海涵与客户、供应商的相配交易及体外资金轮回。资金流缺少交易本体或内控舛错，均可能组成刊行防止。
四、结语
简言之，近五年，瑞克科技的营业收入逐年攀升。监管层在三轮问询中均从下流行业的发展情况及财务方法方面向瑞克科技提议问询。可见，下流行业变动情况对刊行东谈主可捏续贪图、财务内控方法对刊行东谈主资金及功绩的影响情况，均系上市审查中的关崇敬点。
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